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为了融到资,我把估值砍掉了40%

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本文来自微信公众号:投中网 (ID:China-Venture),作者:马慕杰,头图来自:视觉中国


前一阵听闻一家消费赛道的公司拿到了一笔不小的融资,原以来这或许代表着某种向好的信号。可结果真是经不住打听——该公司这轮融资的成交估值比此前喊出的价格直接降了40%。


而且据透露,这家公司这次的融资情形也变得门可罗雀,“基本没多少机构竞争者”。


盛宴过后,满是落寞。当被问到自降估值是否已成为消费项目的融资常态时,一投资人直言,“能融到资的就很不错了,有些案子估值砍半也没资本聊了。”


而消费赛道的估值下调,也仅仅只是其中一角。2022年二级市场的大幅降温,让很多领域的投资人都变得谨慎冷静。一位关注硬科技的投资人对投中网表示,“市场某些标的的估值确实降下来了。在投资时,相比以往更在意要如何拿到额度,机构现在关心较多的则是‘估值凭什么这么高’。”


一、自降身价,“独角兽”们陷入集体性焦虑


放眼整个创投市场,主动自降估值的公司不在少数。


就在1个月前即2022年3月,线下连锁咖啡品牌Tims中国宣布获得总额为1.945亿美元(约合人民币12.38亿元)的融资。与此同时,Tims中国还提到了关于其与特殊目的收购公司 Silver Crest合并交易计划的一些重要修改。此前,TIMS中国与 Silver Crest签署了一项合并协议,将让TIMS 中国成为纳斯达克上市公司。


根据修改的合并协议条款,TIMS 中国的合并前估值从 16.88 亿美元调整至 14 亿美元,直接降低了2.88亿美元(约合18.33亿元)


随后,美国生鲜杂货配送平台Instacart也公开表示,已将公司估值下调近40%,从390亿美元调低至约240亿美元。2021年3月,Instacart完成了2.65亿美元的融资,此次融资后估值达到390亿美元。而这一轮融资也使得Instacart获得了美国“第四大独角兽”的称号。


关于估值下调的原因,Instacart在一份声明中表示:“我们对公司的业务实力充满信心,但我们也未能幸免于当前的市场动荡。它已经严重影响科技公司,无论是上市公司,还是私营公司。”


其实早在2022年年初,就有一消费类FA对投中网提到,在为某些项目融资时,其也会给创始人做工作,“该降价还是要降降价,不要太纠结估值,能拿到钱是第一位。”


但那个时候,很多创始人对公司与市场过于乐观,通常不会先放低姿态。上述FA还举了个例子说,“有一家企业当时以坚持的估值拿到了TS,但后来就再也没有下文了。现在创始人想开了要降低估值融资,可买单的资本却越来越少了。”


不过,也有FA对投中网表示,虽然整体上,当前国内市场上的项目估值有所下降,可不少创始人要面子,还是选择硬抗,对估值预期不主动松口。“除非投资方提出来,半遮半掩地也就让了。”


二、一场“挤泡沫”运动正在全面展开


一级市场的估值回调不仅只发生在消费领域。2022年二级市场的持续不振,已传导到包括医疗、硬科技等在内的各大赛道。


拿医疗板块来看,估值倒挂、跌跌不休几乎成为了市场常势,不少企业打折上市,发行价甚至比前两轮融资时的价格还低。医疗投资人刘霄晨告诉投中网,医疗企业偏后期特别是crossover轮的融资已经变得很冷了。“很多过去一两年投这个阶段的基金基本都亏钱,他们变得很谨慎。”


刘霄晨感受到,包括在更早阶段的B、C轮也逐渐有了调整的迹象。相比以前,当下投资人会更关注企业的基本面,比如有无真正的自主创新能力、产品验证到什么程度、未来市场大不大等等,这些考量因素都会影响到标的最终的估值定价。“现在整个生物医药领域的估值在往下调,只不过可能还没有完全调完。”


另一长期关注医疗赛道的投资人也表示,如今一级市场的投资人变得冷静了很多,甚至都不太敢出手了。“投后期的都比较受伤,大家都往极早期扎堆,很多投资人都开始去各大高校网站上挨个‘扒’教授信息了。”


低迷市场情绪下,一些投半导体的投资人出手也没那么大方了。硬科技方向投资人夏霖称,不像原来一股脑地只想要投进热点项目,现在同行们在看项目时会相对更看中估值的合理性。


夏霖就曾遇到过这样一个案例:一家公司对外融资估值20亿元,有投资人认为估值太高,要降到15亿元。但该公司却对还价的投资人直言,“我认为你说的有道理,我也认可15亿元的估值。但现实就是,20亿我们大概率也能卖出去,我们肯定会优先选择更高的价格。”最终,这位投资人坚持认为估值太高,就直接掉头不争了。


一位关注新材料的投资人告诉投中网,其虽然没有明显感觉赛道估值的下降,但企业的融资进度确实是在放缓了。


三、投资人:拣拣过去因估值太高pass的项目


上演在一级市场的这一轮估值大调整,让许多价值投资者连连直呼“是好事”。


某头部PE合伙人孟辉对投中网感慨,过去两三年市场很多所谓的热门项目,估值体系都站不住脚。“机构的疯狂追逐使得一些企业的商业动作完全变形,不遵循发展规律,拔苗助长。很多创始人根本不清楚自己公司到底价值几何,几斤几两。一些投资人也无视投资规则,不尽调就盲投。”


孟辉说,当下项目估值的回归也会让资本趋于理性化。在投项目时,投资人起码会基于理性的思维,如商业模式到底能否跑通、会否产生健康的现金流而非一味烧钱、退出究竟能否达到预期等等。


“过去两年,我们看了很多项目但都没投,原因是因为算不过来账。而现在,大家的投资节奏变慢了,我们反倒要更认真看项目,对于合理估值的公司也愿意多投点。”


某VC合伙人李欣也表示,如今市场整体热度的下降,对其机构而言反而是个更好的入场时机。“我们会有更多的时间去寻找真正的好团队好方向,也能以合理的价格进入。”李欣同时还对投中网提到了一个现象,即一些投资人还会重新去看以前因为估值太高而pass掉的项目,“特别是一些赛道目前好项目本来就不多,不如把原来看好的但估值不合理的拣一拣。”


不过需要注意的是,虽然大行情较为萎靡,但头部项目的估值仍然很高,机构对此也不减热情。比如近日,一家To B公司拿到了亿元级融资。据该公司创始人透露,此轮融资只用了不到半年,是速度最快的一次,收到了近20张TS,且交易估值不止翻倍。


孟辉也对投中网提到了一个近期被机构争抢的半导体案子。据悉,这个标的的估值到了超40亿元,份额非常紧缺,老股东都没有机会。“如果没有一定的关系,基本拿不到额度。”


(应受访者要求,文中刘霄晨、夏霖、孟辉、李欣为化名)


本文来自微信公众号:投中网 (ID:China-Venture),作者:马慕杰

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